隔夜外盘银铂反抽偏强、金钯反抽乏力，金银比走弱、铂钯比继续回升。美债、美股回落，美元、VIX、原油收涨。动静面上，12月FOMC纪要显示，降息决定是“微妙的均衡”成果，支撑降息的官员本可支撑按兵不动，这较之投票成果而言显示美联储内部不合更大。联储估量的美国12月赋闲率为4。6%，取11月发布的赋闲率持平。表面利率、盈亏均衡通缩率同步回升，现实利率根基持平黄金影响中性。短端美德利差起头回升对美元影响反面。资金面上，白银设置装备摆设资金起头回流，截至12月30日，SPDR持仓1071。99吨（+0吨），iShares持仓16455。42吨（+149。46吨）。金银铂钯投契资金同时减持，CME发布12月29日数据，纽期金总持仓47。98万手（-12874手）；纽期银总持仓15。58万手（-1185手）；纽期铂总持仓84152万手（-5807手）；纽期钯总持仓21397手（-926手）。领先目标金矿指数取金价维持错位顶部，纽伦白银价差持续2日倒挂但幅度收窄。手艺上，高位震动，尚难断言调整竣事。策略上，黄金投契多单、设置装备摆设头寸节前逢高减仓（去杠杆）为从，其余品种暂不雅望。①宏不雅：国度发改委、财务部印发《关于2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，明白2026年“两新”政策的支撑范畴、补助尺度和工做要求。设备更新方面，总体延续2025年支撑范畴，继续实施家电以旧换新补助，支撑范畴聚焦冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器等6类产物。②供需：2025年1-10月，全球铜精矿产量同比添加36万吨；全球精辟铜产量同比添加88万吨；全球精辟铜消费同比添加114万吨；全球精辟铜过剩20。3万吨，客岁同期过剩46万吨。③利润：周度TC为-44。9美元/吨（环比下降1。25美元/吨），硫酸均价865（上周877元/吨）；10月铜长单冶炼盈利245元/吨，现货冶炼吃亏2600元/吨。④库存：全球三大买卖所周度库存合计70。68万吨，环比增3。13吨；SMM社会库存21。48万吨（+2。12万吨），LME库存149475吨（-5100吨）。受CME上调金影响，昨日金属价钱呈现大幅调整，不外正在2026年“两新”落地后，起头企稳反弹。临近除夕长假，资金存正在减仓避险需求。2026年“两新”政策落地，总体延续2025年支撑范畴，有帮于不变保守范畴铜的消费。昨日铜价快速下跌，下逛补货添加/贴水缩窄。矿严重窗口期内，铜价仍处于易涨难跌的强势根基面款式下，高铜价仍将消费，回调或急跌补货将是下逛采购应对高铜价的无效办法。【现货市场消息】上海SMM金川镍升水+7250元/吨（+50），进口镍升水+400元/吨（+0），电积镍升水+50元/吨（+0）。【市场走势】日内根基金属互有涨跌，沪镍领涨，全日沪镍从力合约收涨3。86%；隔夜根基金属近全线%。【投资逻辑】印尼镍矿内贸基准价止跌企稳，国内镍不二价格上涨至920。5元/镍点附近，铁厂吃亏持续收缩，低成本区域扭亏为盈，总体维持低产，最新社会库存继续大幅去化，镍铁维持过剩款式；新能源方面，下逛累积增速持续修复，硫酸镍以销定产，产量环增，库存维持低位，近期终端汽车增速逐步放缓。日内硫酸镍价钱微涨，折盘面价12。52万元/吨。纯镍方面，国表里库存涨跌纷歧，LME库存维持正在25万吨以上。【投资策略】后期盘面走势取决于印尼政策预期取过剩款式、高库存之间的博弈。假期到临，为防备外盘风险，前期多头恰当止盈离场，节后再和。持久看印尼相关政策是镍价离开底部的环节，后期关心印尼相关政策的落地以及实施环境；不锈钢本身根基面无好转，操做上暂不雅望为从，后期关心排产以及库存变化环境。【现货市场消息】上海SMM电池级碳酸锂报118000元/吨（+0），工业级碳酸锂115000元/吨（+0）。【投资逻辑】供应看，澳矿CIF报价降至1550美元/吨。按照SMM数据，碳酸锂月度排产维持高位，周度产量增150吨；需求方面，正极材料排产三元环比微降，磷酸铁锂环比增，短期维持欠缺款式。库存方面，周度库存去化650吨，去化速度继续放缓，明细看，冶炼厂以及下逛库存去化，商业商及其他库存添加。利润环境，矿价取盐价联动慎密，盐价上涨之后，冶炼利润较着修复。终端汽车产销增速放缓，向财产链上逛传导、动力以及相关材料厂补库削减，周内库存去化继续放缓。近期头部正极材料厂纷纷检修减产，补库放缓。【投资策略】盘面继续回落，正极材料厂减产下逛原料补库放缓，短期库存拐点可能，市场风险加大，除夕假期到临，投资者离场不雅望。后期关心枧下窝矿复产落地环境以及储能消费增速的可持续性。1。 原铝日均产量连结不变； 即期冶炼利润有所回升，电解铝上涨所致； 11月份行业平均成本、最高成本别离为16057、 18782元/吨。2。消费方面，国内现货贴水扩大，价钱上升需求所致； 下逛龙头企业开工率60。8%，环比-0。7%， 铝板带箔持稳，其他有下调； 铝锭+铝棒累库4。4万吨， 或次要为新疆铝锭外运所致， 价钱上涨对需求也有部门； 铜铝比值走高、 表里价差收窄， 铝价有低估。3。氧化铝方面，现货价钱继续回落；周度运转产能环比持平，月度维持净进口，过剩场合排场持续；总库存继续添加，电解铝厂库存仍正在添加，同时氧化铝厂库存也正在添加；以当前现货价钱测算， 氧化铝厂吃亏幅度无限，减产逻辑不强；仓单削减但库存变化无限，政策拉涨了远月，过剩场合排场下交仓或再次添加； 到期仓单及新增预期或继续近月；关心减产动向及政策。4。铝合金方面，保太ADC12价钱为21700元/吨， 周度+500元； 合金厂开工率高位回落，后续跟着汽车步入淡季，合金需求将走弱；成本因原铝价钱高企而坚挺；采购交投清淡，社库高位小幅回落。 AD取AL的价差小幅回落，更多受电解铝从导。电解铝：宏不雅上，美元回掉队趋稳，国内再出需求刺激政策；资金面上，持仓增量未较着随铝价同步上涨； 供需矛盾上，短期需求转弱，中持久叙事仍会供给支持； 估值上，铜铝比值再次走高，关心对铝拉动力度。短期铝价冲高回落，正在政策带动下快速拉回，再次期待逢低介入机遇。氧化铝：矿端仍有贬价预期；供应端本色减产仍未兑现，加之转为净进口，供需压力仍大。市场化吃亏无限，减产逻辑未兑现，政策端确有益好，更多提振远月，近月受期仓单及新增预期，或导致交仓添加。以长协66美元矿价折算氧化铝边际现金/完全成本约2850、 3000元/吨；此前逢高入空者性持有。铝合金：需求转为淡季， 以需定产下合金厂开工率回落，但成本坚挺有支持。铝合金跟从铝价走势， AL回落时更有益于AD-AL价差走强，【现货市场消息】0#锌支流成交价集中正在23390~23490元/吨，1#锌支流成交于23320~23420元/吨。【投资逻辑】当前北方部门锌矿连续进入冬季停产形态，但近期进口锌精矿吃亏大幅收窄并转为正值，矿进口窗口时隔半年从头打开，进口及国产锌精矿价差根基拉平，冶炼厂对国产锌精矿抢购情感有所减退。别的目前冶炼厂不含硫酸不含副产物的吃亏扩大，12月国内冶炼厂减产规模继续扩大，对锌精矿需求环比有所下滑。消费端，多地环保曾经解除，北方企业恢复一般出产，本周锌价波幅较小，下逛需求小幅好转。【投资策略】供应端存支撑预期，消费环比好转，锌价企稳回升，但全体需求亮点不凸起，环绕22800-23500区间操做。【现货市场消息】SMM1#铅报17300-17400元/吨，江浙沪地域现货畅通货源较少，持货商报价寥寥，部门无货暂停报价。【投资逻辑】当前加工费低位运转，供应端增减并存，部门原生铅企业检修后恢复，多地因大气污染严沉实施环保管控，再生铅安徽从产区冶炼企业严沉减产。市场供应偏紧。目前铅锭库存处于低位对铅价起到必然支撑感化。需求端，受电动自行车新国标影响，大都消费者处于顺应期，电动自行车蓄电池市场消费转淡，包罗来自改换市场和配套市场的订单下滑。汽车蓄电池市场跟着气温下滑，电池改换需求相对好转，但铅价成本上涨，部门企业连结以销定产形态。