铂科新材(300811) 次要概念： 事务：铂科新材发布2025中报 25H1公司实现停业收入约8。6亿元，同比增加约8。1%；实现归母净利润约1。9亿元，同比增加约3。3%；实现毛利率约39。8%，同比下降约0。7pct。公司25Q2实现停业收入约4。8亿元，同比增加3。5%，环比增加24。5%；实现归母净利润1。2亿元，同比增加3。4%，环比增加59。3%；实现毛利率41。4%，同比下降0。9pct，环比增加3。7pct。 金属软磁粉芯营业稳健增加 25H1公司该营业实现收入6。6亿元，同比增加12。0%，次要归因于：1）AI及新基建拉动下，通信、办事器电源及UPS使用范畴实现高速增加；2）新能源汽车及充电桩范畴持续获得比亚迪、华为等品牌承认，并取得特斯拉等海外市场严沉冲破，实现高速增加；3）光伏及储能范畴，公司凭仗高市占率实现稳步增加。同比下降9。7%，业绩短期承压次要系部门模组类客户处于新老方案切换期，跟着新方案切换完成，Q2出货已逐渐恢复增加。演讲期内，公司客户拓展成功，取伟创力等多家全球出名厂商成立合做关系；使用范畴持续拓宽，正在ASIC、光模块、DDR等范畴不竭开辟。公司正加快推进“新型高端一体成型电感扶植项目”扶植，为GPU及其他使用范畴的放量做好产能储蓄。 金属软磁粉末营业延续高增态势 25H1公司该营业实现收入2638。1万元，同比高增90。3%，次要得益于：1）新能源汽车、AI办事器等新兴使用范畴对高机能软磁材料需求兴旺；2）公司产物机能提拔显著，自从研发的铁硅铬粉已通过甚部客户认证并实现进口替代，非晶纳米晶粉末成功进入量产导入和快速放量阶段。公司正持续筹建新粉体工场，演讲期内已有多条非晶纳米晶和水雾化铁硅铬粉末产线投产，将无效缓解当前产能严重场合排场。 投资 我们估计2025-2027年公司停业收入为21。3/26。4/31。7亿元（前值21。3/26。4/31。7亿元），归母净利润为4。9/6。2/7。5亿元（前值4。9/6。1/7。2亿元），对应EPS为1。70/2。14/2。59，对应PE为45。86/36。42/30。11x，维持“买入”评级。 风险提醒 行业合作加剧风险，项目扶植不及预期风险，客户拓展不及预期风险，下逛需求不及预期风险等。铂科新材(300811) 业绩：25H1实现营收8。61亿元，同比+8。1%；归母净利润1。91亿元，同比+3。3%；扣非净利润1。88亿元，同比+4。7%。此中Q2实现营收4。77亿元，同比+3。5%，环比+24。5%；实现归母净利润1。18亿元，同比+3。4%，环比+59。3%。 盈利能力环比大幅改善，芯片电感沉回增加态势 营收端，25H1实现营收8。61亿元，同比+8。1%，此中软磁粉芯/芯片电感/金属软磁粉别离实现6。57/1。76/0。26亿元，同比+12。0%/-9。7%/+90。4%。此中，粉芯全体不变增加，通信、办事器电源及UPS范畴快速增加。芯片电感下滑次要系从24Q1到本年Q1期间，模组类客户正在进行新老方案的切换，正在方案切换的过程中公司订单短期遭到必然程度影响。跟着新方案的切换完成，Q2出货起头逐渐恢复，并持续连结增加态势。Q2单季度实现营收4。77亿元，同比+3。5%，环比+24。5%，我们猜测次要因为光伏抢拆鞭策粉芯出货量增加，同时芯片电感订单恢复增加。 盈利端，25H1毛利率39。8%，同比-0。7pct；Q2单季度毛利率41。4%，同/环比-0。9pct/+3。8pct，期间原材料成本小幅下降(Q2铁矿石/金属硅均价环比-5。6%/-12。3%)。费用率方面，25H1期间费用率12。7%，同比+0。9pct，次要系研发费用上升，期间公司研发费用投入6162万元，同比+44%，研发费用率高达7。2%。最终25H1录得净利率22。3%，同比-0。9pct，Q2单季度净利率24。8%，同/环比+0。3pct/+5。7pct，盈利能力环比提拔较着。 现金流方面，25H1运营现金流净额2。6亿元，同比+119。6%，现金流或将持续改善。双赛道成长动力充脚，ASIC财产趋向带来芯片电感成长新机缘 软磁粉芯：公司已取得包罗比亚迪、格力、华为、MPS等品牌的高度承认并成立持久不变的合做关系，同时公司产物线代磁粉芯研发曾经完成，无望持续受益于光储、新能源车、UPS等范畴的增量市场。 芯片电感：客户拓展方面，除了取MPS等现有客户不竭深化合做外，25H1还取伟创力等多家全球出名厂商成立合做关系。使用拓展方面，公司持续开辟ASIC、光模块、DDR、消费电子等新范畴，特别是正在ASIC范畴，跟着谷歌、亚马逊、Meta和微软等AI巨头加快大规模摆设自研ASIC芯片，市场遍及估计ASIC将正在2026年送来主要转机点，正在AI办事器中的使用占比大幅提拔，公司的芯片电感送来成长新机缘。产能扶植方面，公司一方面加快推进新项目扶植，另一方面正在原有产线上持续加大设备投资力度以及提拔设备从动化程度以提拔产能，做脚产能储蓄。 投资：做为国内合金软磁粉芯龙头，坐稳光储新能源高景气赛道，芯片电感打开第二成长极。我们估计公司25-27年归母净利润别离为4。5/6。2/8。1亿元（前值别离为5。0/6。2/7。7亿元，考虑芯片电感成长节拍，调整盈利预测），对该当前股价PE别离为50/37/28x，维持“买入”评级。 风险提醒：需求波动风险；项目扶植不及预期风险；原材料波动风险；焦点人员流失和手艺失密风险；新营业拓展不及预期风险。铂科新材(300811) 投资要点： 业绩：25年上半年实现营收8。61亿元(同比+8。1%)；归母净利润1。91亿元(同比+3。3%)；扣非归母净利润1。88亿元(同比+4。7%)。此中，第二季度实现营收4。77亿元(同比+3。5%，环比+24。5%)；归母净利润1。18亿元(同比+3。4%，环比+59。3%）。 粉芯稳步增加，芯片电感期待放量。营收方面，25年上半年实现营收8。61亿元，同比+8。1%，此中，金属软磁粉芯营收6。57亿元，同比+11。97%；电感元件营收1。76亿元，同比-9。71%；金属软磁粉末营收0。26亿元，同比+90。35%。从业粉芯稳步增加，芯片电感触感染新老方案切换影响短期订单。盈利能力方面，25年第二季度毛利率41。44%，环比+3。77pct；净利率24。81%，环比+5。65pct；盈利能力再提振。 芯片电感趋向明白，ASIC需求26年可期。芯片电感具备高功率低损耗劣势，受益AI办事器需求，持续验证其打制新从业的趋向。客户方面，取伟创力（Flex）等多家全球出名厂商成立了合做关系。使用方面，不竭开辟更多使用范畴，如ASIC、光模块、DDR、消费电子，特别是ASIC范畴无望于26年送来需求拐点。产能方面，一方面加快推进高端一体成型电感扶植项目，另一方面正在原有产线上持续加大设备投资以及提拔设备从动化程度。 盈利预测取评级：我们估计公司2025-2027年归母净利润别离为4。5/6。2/7。6亿元，同比增速别离为18。8%/38。5%/22。7%，当前股价对应的PE别离为51/37/30倍，公司坐稳光储新能源高景气赛道，芯片电感打开第二成长极，维持“买入”评级。 风险提醒：需求波动风险；项目扶植不及预期风险；原材料波动风险；新营业拓展不及预期风险。铂科新材(300811) 业绩概要：公司2025H1实现停业收入8。61亿元（+8。11%），实现归母净利润1。91亿元（+3。28%），扣非后归母净利润为1。88亿元（+4。67%），对应根基EPS为0。67元。单季度来看，公司Q2实现营收4。77亿元（同比+3。54%，环比+24。54%），归母净利润1。18亿元（同比+3。37%，环比+59。34%），单季度根基EPS为0。41元。 金属软磁维持高增，电感方案切换平稳过渡：2025H1，公司全体营收实现稳健增加，分营业来看，①金属软磁粉芯实现营收6。57亿元（+11。97%），此中，通信、办事器电源及UPS使用范畴跟着新基建和AI需求端的推进下，营收取得同比高增；新能源汽车及充电桩范畴，持续取得了比亚迪、华为等品牌的承认，同时海外市场也取得了包罗特斯拉等正在内的严沉冲破，营收取得同比高增；光伏及储能范畴，跟着国内光伏拆机量呈现大幅增加，公司继续连结超高市场占比，营收取得稳步增加；空调使用范畴，因为产能紧缺要素，公司采纳自动放弃部门低价市场的合作策略，营收同比有所下滑。②电感元件实现营收1。76亿元（-9。71%），营收呈现同比下滑次要系从2024Q4到2025Q1期间，模组类客户进行了新老方案的切换，导致公司订单短期遭到必然程度影响。跟着新方案的切换完成，二季度出货起头逐渐恢复，并连结增加态势。客户拓展方面，公司芯片电感产物正在演讲期内取伟创力（Flex）等多家全球出名厂商成立了合做关系。正在使用范畴拓展方面，公司持续开辟新品并向市场交付大量的样品，不竭开辟诸如ASIC、光模块、DDR、消费电子等使用范畴，为后续更多的项目实现量产做预备。特别正在ASIC范畴，跟着国际AI巨头加快大规模摆设自研ASIC芯片，估计ASIC将正在2026年送来主要转机点，正在AI办事器中的使用占比将大幅提拔，为公司的芯片电感带来复杂的增量市场机遇。③金属软磁粉末实现营收2，638。07万元（+90。35%），增加较多次要得益于新能源汽车、AI办事器等新兴使用范畴对高机能软磁材料的兴旺需求，以及公司正在产物机能提拔和客户拓展方面取得的显著成效。 盈利性连结不变：2025H1公司毛利率/净利率别离为39。77%/22。29%（同比-0。71pcts/-0。91pcts），分营业来看，电子元器件营业毛利率为39。8%（-0。68pcts），金属软磁粉末成品营业毛利率为39。4%（-0。87pcts），营业毛利率全体连结相对不变。单季度来看，2025Q2公司毛利率/净利率别离为41。44%/24。81%，别离环比+3。76pcts/+5。65pcts，盈利性环比大幅提拔次要因为具备高附加值的芯片电感产物正在Q1受方案切换影响，随后于Q2恢复出货，帮帮优化产物布局，净利率环比增加较多次要因为Q2研发费用率及财政费用率别离环比下降1。80pcts/1。05pcts，猜测研发费用率下降次要系经费投入节拍影响，财政费用率下降次要系利钱收入添加所致。 多项目成长齐头并进：①公司于2024年7月通知布告称，拟投资不跨越1亿元用于扶植泰国高端金属软磁材料及磁元件出产，以更好的满脚海外市场对一体成型芯片电感及磁粉芯等产物日益兴旺的市场需求，项目一般推进中；②公司于2024年8月发布定增项目“新型高端一体成型电感扶植项目”，拟投资总额4。54亿元，打算扶植周期30个月，打算新建芯片电感出产以处理产能瓶颈问题，项目有序推进中；③河源二期项目新增2万吨金属软磁材料年产能，目前处于产能爬坡阶段；④公司启动筹建年产能达6，000吨的现代化粉体出产，全数工程打算于2025年完工，以无效处理外销粉末的产能瓶颈。 投资：公司的磁粉芯营业立脚于新能源行业，通过出力延长结构算力扶植上逛芯片电感环节，取全球领先的GPU芯片厂商构成营业绑定，并切入ASIC芯片电感等新兴范畴，无望享受人工智能时代的高速成长盈利。我们估计公司2025-2027年实现停业收入别离为20。8/26。2/31。9亿元，同比增加24。9%/26。0%/21。8%，实现归母净利润别离为4。48/5。86/7。29亿元，同比增加19。2%/30。8%/24。5%，对应PE47X/36X/29X。维持“买入”评级。 风险提醒：原料价钱大幅波动、项目历程不及预期、终端需求不及预期等。铂科新材(300811) 业绩简评 8月26日，公司发布承销保荐机构2025年半年度演讲。2025H1公司实现停业收入8。61亿元，同比增加8。11%，归母净利润1。91亿元，同比增加3。28%，25Q2公司实现营收4。77亿元，同比增加3。54%，环比增加24。54%，归母净利润1。18亿元，同比增加3。37%，环比增加59。34%。 运营阐发 芯片电感：25H1公司电感元件实现发卖收入1。76亿元，同比下降9。71%，次要系从2024Q4-25Q1模组类客户正在进行新老方案的切换，25Q2起头出货起头逐渐恢复连结增加态势。客户端：和MPS等现有客户深化合做，拓展伟创力（Flex）等多家全球出名客户，拓展ASIC、光模块、DDR、消费电子等使用场景。产能端：推进新型高端一体成型电感扶植项目标扶植，提拔设备从动化程度以提拔产能。公司完成了从发电端到负载端电能变换（包罗DC/AC，AC/AC，AC/DC，DC/DC）全笼盖的产物线结构，现已成长为公司的第二条增加曲线公司磁粉芯营业实现营收6。57亿元，同比添加11。97%，分下逛范畴来看，办事器电源及UPS范畴受益于新基建和AI持续快速增加，华为等品牌的承认，海外市场也取得了包罗特斯拉等正在内的系列严沉冲破，发卖收入同比取得高速增加，光伏及储能范畴中国光伏拆机量上半年呈现较快增加，空调范畴公司产能严重，采纳自动放弃部门低价市场的合作策略，收入同比有所下滑。 磁粉：25H1公司磁粉营业实现营收2638。07万元，同比添加90。35%，次要得益于新能源汽车、AI办事器等新兴使用范畴对高机能软磁材料的兴旺需求，公司正在产物机能提拔和客户拓展方面取得的显著成效；公司筹建新粉体工场，目前已有多条非晶纳米晶和水雾化铁硅铬粉末出产线扶植完成并投入出产。 盈利预测取估值 预测2025-2027年归母净利4。76/6。26/7。60亿元，同比增加26。77%/31。48%/21。28%，对应PE为53/41/33x，维持买入评级。 风险提醒 上逛原材料跌价风险、新产物研发迭代不及预期、合作加剧的风险。铂科新材(300811) 事务：公司发布2025年半年度演讲。演讲期内，公司实现停业收入8。61亿元，同比增加8。11%；实现归母净利润1。91亿元，同比增加3。28%；根基每股收益同比+31。4%至0。67元/股。演讲期内，公司金属软磁粉芯营业维持不变强增加，芯片电感营业进入增加新阶段，金属粉末营业迸发式增加，配合鞭策公司业绩创同期汗青新高。 金属软磁粉芯营业维持不变强增加。公司正在金属软磁粉芯行业中具有市场领先地位。演讲期内，公司金属软磁粉芯产物实现停业收入6。57亿元，同比增加11。97%，对应营收占比由客岁同期的74%升至76%。分下业察看，公司积极调整产物布局，持续推进产物升级，以应对新兴市场的高速成长。正在通信、办事器电源及UPS使用范畴，受益于新基建和人工智能板块的迸发，公司发卖收入同比高速增加；正在新能源汽车及充电桩范畴，公司取优良客户群体持续加深合做，已进入比亚迪、华为、特斯拉等企业供应链，发卖收入同比高速增加；正在光伏及储能范畴，上半年中国光伏拆机量迸发式增加，公司仍维持超高市场占比，发卖收入同比稳步增加；正在空调使用范畴，受制于公司产能严重，公司自动放弃低价市场的合作策略，因而发卖收入同比下滑。公司金属磁粉芯已由“铁硅一代”迭代升级至“铁硅五代”（损耗特征较“铁硅四代”进一步降低约50%），成立了一套全球领先的可笼盖5kHz~10MHz频次段使用的金属磁粉芯系统。考虑到公司惠州技改叠加河源产能或鞭策公司总产能至2025年增加112%至约7万吨，叠加泰国高端金属软磁材料及磁元件出产项目已扶植工做，公司金属软磁粉芯营业强成长性将持续优化公司盈利能力。 芯片电感营业使用场景扩展叠加产能提拔或带来增加新动力。演讲期内，公司电感元件营业实现营收1。76亿元，同比下降9。71%，对应营收占比由客岁同期的24%降至20%。该营业板块营收下降的次要缘由正在于从24Q4到25Q1期间，模组类客户新老方案切换，导致公司订单短期下滑。至25Q2，公司芯片电感元件出货量已从头恢复增加态势。从下逛使用范畴扩展察看，公司芯片电感产物已切入办事半导体供电范畴新赛道，正在ASIC、光模块、DDR、消费电子等范畴均有新品开辟和大量样品交付。此中，谷歌、亚马逊、Meta和微软等AI巨头均正在加快大规模摆设自研ASIC芯片，ASIC正在AI办事器中的使用无望正在2026年后大幅提拔，为公司芯片电感带来庞大市场机遇。公司持续加大研发投入（25H1研发费用同比+43。89%至0。62亿元），通过提拔金属软磁材料机能，为芯片电感产物正在更多的使用场景下供给最佳处理方案。2025年2月，公司成功募资约3亿元用于惠州“新型高端一体成型电感扶植项目”（打算总投资额约4。54亿元），项目已于25年5月开工扶植，估计于2027年建成。截至本演讲期末，惠州项目投资进度已达39。16%。惠州的投产将提高公司芯片电感产能，并为公司一体成型电感产物进军DDR、新能源汽车、智能驾驶等使用半导体芯片的各个范畴供给保障。 产能扩张鞭策金属软磁粉末营业迸发式增加。金属软磁粉末是制制金属软磁粉芯的焦点原材料。公司出产的铁硅粉、铁硅铝粉次要用于出产公司的金属软磁粉芯产物，铁硅铬粉次要供给下旅客户出产一体成型电感。2024年下半年公司建成年产能6，000吨/年的粉体工场的首期工程，新增年产能2000吨，全数工程打算于2025年完成扶植，演讲期内已有多条非晶纳米晶和水雾化铁硅铬粉出产线建成并投产。产能的提拔鞭策公司年内金属软磁粉末停业收入同比增加90。35%至2638。07万元，对应营收占比由客岁同期的1。7%升至3。1%。除产能扩张外，公司充实阐扬正在粉体系体例备和绝缘制粒方面的手艺劣势，定制开辟高机能金属软磁粉末以进一步拓展下逛使用范畴。公司当前金属软磁粉末产能操纵率仍然维持严重形态，估计新减产能的全数建成及投产将鞭策公司金属软磁粉末营业对外发卖进一步扩展，并为公司开辟高端使用市场供给无力的原材料支撑。 定向增发募资及业绩增加鞭策公司25H1现金流改善，公司毛利程度无望优化。受益于业绩增加及应收账款办理加强，公司运营勾当发生的现金流量净额同比增加+119。59%至2。63亿元；因为现金采办设备和理财富物金额同比增加，公司投资勾当发生的现金流量净额同比增加+410。74%至-3。05亿元；受定向增发募集资金影响，公司筹资勾当发生的现金流量净额同比增加+916。44%至2。85亿元。现金流的大幅改善鞭策公司演讲期内利钱收入增加，因而财政费用同比下滑-47。34%至247。19万元。同期，公司发卖费用同比增加+2。61%至1189。75万元，办理费用同比下降-4。07%至3294。61万元，成本节制根基维持不变。另一方面，因为公司研发项目和研发投入添加，公司研发费用同比增加43。89%至0。62亿元，鞭策公司发卖期间费用率由24H1的11。74%升至12。66%。此外，受公司改扩建项目扶植影响，公司固定资产折旧同比增加+32%至4732。38万元。从盈利能力察看，公司发卖毛利率由24H1的40。48%降至39。77%（-0。71PCT，20H1-24H1均值为38。14%），叠加研发费用率取固定资产折旧提拔的影响，发卖净利率由23。3%降至22。29%（-0。91PCT，20H1-24H1均值为20。01%）。从产物布局察看，公司金属软磁粉末成品（包含金属软磁粉芯和芯片电感元件）毛利率由40。28%降至39。40%（-0。88PCT），合金软磁粉毛利率由51。94%升至52。46%（+0。52PCT）。考虑到公司金属软磁粉末成品的产物布局优化升级以及合金软磁粉产能增加鞭策其营收占比的提拔，叠加公司新产能爬坡后良品率及产能操纵率的恢复，公司毛利率仍有优化空间。 盈利预测取投资评级：考虑到惠州、泰国出产和新建粉体工场对公司产能的提拔，叠加公司持续加大研发投入鞭策下逛使用场景扩展，公司业绩增厚或取下业高速成长构成共振。我们估计公司2025-2027年实现停业收入别离为20。91亿元、25。75亿元、30。57亿元；归母净利润别离为4。74亿元、6。09亿元和7。57亿元；EPS别离为1。68元、2。17元和2。69元，对应PE别离为43。19x、33。59x和27。04x，维持“保举”评级。 风险提醒：原材料价钱大幅波动，市场需求不及预期，产能不及预期，毛利下降风险，手艺立异风险，存货风险，市场所作及政策风险。铂科新材(300811) 事务：公司发布2025年半年报。2025H1，公司实现营收8。61亿元，同比+8。11%，归母净利润1。91亿元，同比+3。28%，扣非归母净利润为1。88亿元，同比+4。67%。2025Q2，公司实现营收4。77亿元，同比+3。54%，环比+24。54%，归母净利润1。18亿元，同比+3。37%，环比+59。34%，扣非归母净利润1。16亿元，同比+3。35%，环比+60。86%。 芯片电感出货节拍恢复一般，拓展使用范畴将来增量可期。1）磁粉芯：25H1 实现营收6。57亿元，同比+11。97%；分布局来看，此中办事器电源及UPS范畴受益于新基建和人工智能持续快速增加；新能源汽车及充电桩范畴持续取得了比亚迪、华为等品牌的承认，同时海外市场也取得了包罗特斯拉等正在内的系列严沉冲破，发卖收入同比取得高速增加；光伏及储能范畴跟从抢拆节拍实现快速增加；空调范畴因为公司产能严重采纳自动放弃部门低价市场的合作策略导致收入同比有所下滑。2）芯片电感：25H1实现营收约1。76亿元，同比-9。71%，次要系从2024年四时度到本年一季度期间，模组类客户正在进行新老方案的切换，正在方案切换的过程中公司订单短期遭到必然程度影响，跟着新方案的切换完成，二季度出货起头逐渐恢复，并持续连结增加态势。正在客户拓展方面，公司芯片电感产物除了取MPS等现有客户不竭深化合做外，还取伟创力（Flex）等多家全球出名厂商成立了合做关系；正在使用拓展方面，公司不竭开辟更多使用范畴，好比ASIC、光模块、DDR、消费电子等，为后续更多的项目实现量产做预备。3）磁粉：25H1实现营收2638。07万元，同比+90。35%，次要得益于新能源汽车、AI办事器等新兴使用范畴对高机能软磁材料的兴旺需求，以及公司正在产物机能提拔和客户拓展方面取得的显著成效；公司持续筹建新粉体工场，目前已有多条非晶纳米晶和水雾化铁硅铬粉末出产线扶植完成并投入出产，估计该出产建成后，将无效缓解当前产能严重的场合排场。 价：得益于稼动率回升叠加芯片电感出货恢复，公司毛利率环比改善。 2025H1公司分析毛利率为39。77%，同比-0。71pct。2025Q2，公司分析毛利率为41。44%，同比-0。90pct，环比+3。76pct，环比增加次要系稼动率回升叠加芯片电感出货布局恢复不变。 焦点看点：公司为软磁粉芯龙头企业，下逛光储、UPS、新能源汽车及充电桩等范畴使用前景优良，软磁粉芯营业成长可期；公司芯片电感营业进入了快速成长通道，公司还积极通过定增项目进行产能扩充，增加潜力强劲；公司积极研发高机能金属软磁粉末产物婚配AI手艺升级迭代需求，丰硕金属软磁材料产物结构。跟着公司金属软磁粉芯的稳步成长，芯片电感进入高速成长的快车道，金属软磁粉末产能进一步，公司的增加曲线模子建立日趋成熟。 投资：公司为磁粉芯行业龙头企业，无望充实受益于下逛新能源车、光伏以及AI等行业的高景气宇，公司独家研发的芯片电感也处于快速放量期，金属软磁粉末产能期近，打开新成长曲线年公司实现归母净利润别离为5。05/6。48/8。24亿元，对应2025年8月25日收盘价的PE别离为42/32/26倍，维持“保举”评级。 风险提醒：宏不雅经济波动风险，下逛需求不及预期，项目进展不及预期。半年报点评：经停业绩稳中有升，多范畴结构无望打制新成长曲线) 焦点概念 公司发布半年报：上半年实现营收8。61亿元，同比+8。11%；实现归母净利润1。91亿元，同比+3。28%。25Q2实现营收4。77亿元，同比+3。54%，环比24。54%；实现归母净利润1。18亿元，同比+3。37%，环比+59。34%。 金属软磁粉芯营业：上半年实现营收6。57亿元，同比+11。97%。此中，通信、办事器电源及UPS使用范畴发卖收入同比取得高速增加；新能源汽车及充电桩范畴发卖收入同比取得高速增加；光伏及储能范畴发卖收入同比取得稳步增加；空调使用范畴发卖收入同比有所下滑。估计全年维度来看，公司金属软磁粉芯出货量同比无望实现15-20%摆布增加。 电感元件营业(以芯片电感为从)：上半年实现营收1。76亿元，同比-9。71%，次要由于从2024年四时度到本年一季度期间，模组类客户正在进行新老方案 的切换，正在方案切换的过程中公司订单短期遭到必然程度影响，跟着新方案 的切换完成，二季度出货起头逐渐恢复，并持续连结增加态势。正在客户拓展方面，公司新增取多家全球出名厂商成立了合做关系。正在使用范畴拓展方面，公司持续开辟新品并向市场交付大量样品，不竭开辟更多使用范畴，好比ASIC、光模块、DDR、消费电子等。正在产能方面，公司于2025年2月完成2024年度以简略单纯法式向特定对象刊行股票，3亿元募集资金将全数用于新型高端一体成型电感项目扶植，公司拟正在惠州市扶植一个新的出产。 金属软磁粉末营业：上半年实现营收2638。07万元，同比+90。35%，得益于新能源汽车、AI办事器等新兴使用范畴对高机能软磁材料的兴旺需求。公司于2024年启动筹建年产能达6000吨的现代化粉体出产，上半年已有多条非晶纳米晶和水雾化铁硅铬粉末出产线扶植完成并投入出产。 研发费用和盈利能力：上半年研发费用约6162万元，同比+43。89%，占停业收入比沉达7。16%，公司持续投入大量研发资本；别的上半年发卖毛利率39。77%，发卖净利率22。29%，连结很是强劲的盈利能力。 风险提醒：行业合作加剧，公司产销量和盈利能力不及预期的风险。 投资：维持“优于大市”评级。 估计公司2025-2027年营收别离为20。12/25。13/30。52(原预测20。80/26。13/31。52)亿元，同比增速21。0%/24。9%/21。4%；归母净利润别离为4。43/5。59/6。83(原预测4。65/5。85/7。07)亿元，同比增速18。0%/26。1%/22。1%；摊薄EPS为1。53/1。93/2。36，当前股价对应PE为45/35/29X。考虑到公司仍处于快速成持久，金属软磁粉芯产销量规模无望快速提拔，芯片电感营业已快速放量，利润贡献度已实现快速提拔，维持“优于大市”评级。铂科新材(300811) 投资要点： 业绩：24年度实现营收16。63亿元(同比+43。5%)；归母净利润3。76亿元(同比+46。9%)；扣非归母净利润3。67亿元(同比+53。3%)。此中，Q4季度实现营收4。36亿元(同比+43。3%，环比+1。3%)；归母净利润0。89亿元(同比+33。4%，环比-11。9%）。25年第一季度实现营收3。83亿元(同比+14。4%，环比-12。1%)；归母净利润0。74亿元(同比+3。1%，环比-17。3%)。 粉芯稳步苏醒，芯片电感加快兑现。营收方面，24年实现营收16。6亿元，同比+43。5%，此中，金属软磁粉芯营收12。3亿元，同比+20。2%；电感元件营收3。86亿元，同比+275。8%；金属软磁粉末营收0。4亿元，同比+47。3%。从业粉芯稳步苏醒实现增加，芯片电感触感染益AI财产营收贡献显著。25年第一季度实现营收3。8亿元，同比增加环比略降，我们认为次要受春节假期等影响为一般季候性波动。盈利能力方面，24年毛利率40。7%，净利率22。5%，我们认为芯片电感营业占比的提拔持续拉动公司分析毛利率的中枢上移。 芯片电感趋向明白，持续打制新从业。芯片电感具备高功率低损耗劣势，受益AI办事器需求，公司22/23/24年电感元件营收对应2000万元/1亿元/3。9亿元，持续验证其打制新从业的趋向。客户方面，新增加家国表里出名半导体厂商供应商名录，开辟新使用范畴如ASIC等，同时交付大量样品。产能方面，持续加大投入扩充产能，为终端增量需求做好储蓄。2024年正式启动泰国高端金属软磁材料及磁元件出产项目，已成功完成境表里一系列环节筹备工做。 盈利预测取评级：我们估计公司2025-2027年归母净利润别离为4。7/5。8/7。0亿元，同比增速别离为24。7%/23。5%/21。0%，当前股价对应的PE别离为25/20/17倍，公司坐稳光储新能源高景气赛道，芯片电感无望打开第二成长极，维持“买入”评级。 风险提醒：需求波动风险；项目扶植不及预期风险；原材料波动风险；新营业拓展 不及预期风险。铂科新材(300811) 事务点评：铂科新材发布2024年度及2025第一季度演讲 公司2024年实现停业收入约16。6亿元，同比增加约43。5%；实现归母净利润约3。8亿元，同比增加约46。9%；实现毛利率约40。7%，同比增加约1。1pct。 公司2025年第一季度实现停业收入约3。8亿元，同比增加约14。4%，环比下降约12。1%；实现归母净利润约0。7亿元，同比增加约3。1%，环比下降约17。3%；实现毛利率37。7%，同比下降约0。2pct，环比下降约3。2pct。公司25Q1业绩增速有所放缓，次要归因于：1）25Q1研发投入高增，同比增加约80%。2）产物布局调整，新客户的开辟及顺应市场需求变化需要时间。3）Q1受春节假期影响，稼动率相对较低。 持续加大研发投入，提前结构高端市场 公司2024年研发费用率7。0%。按照公司，2025年公司将加大研发投入，研发费用率无望持续提拔。公司现阶段研发费用次要投向芯片电感项目，目前已有第五代铁硅产物投入市场，并针对将来高端市场需求提前进行结构。 AI驱动三大营业业绩高增，产能无望持续 金属软磁粉芯：2024年公司该营业实现收入12。3亿元，同比增加20。2%，次要归因于：1）数据核心相关产物客户影响力持续提拔；2）新能源汽车及充电桩范畴持续取得比亚迪、华为等品牌的承认；3）光伏及储能范畴总拆机量增加，公司终端市场占比提拔。 电感元件：2024年公司该营业实现收入3。9亿元，同比增加275。8%。2024年公司进入多家国表里出名半导体厂商供应商名录及ASIC等使用范畴，为后续量产打下根本。公司为GPU及AIPC等使用的多量量供货做好扩产预备，2025年惠东工场新产能无望，前期进行的小额快速项目“新型高端一体成型电感扶植项目”若满产可实现产值翻倍。 金属软磁粉末：2024年公司该营业实现收入0。4亿元，同比增加47。3%，次要得益于：1）新能源汽车、AI办事器等新兴使用范畴对高机能软磁材料需求兴旺；2）公司产物机能提拔显著，客户逐渐拓展。公司6000吨/年现代化粉体出产全数工程打算于2025年完工，届时将无效缓解当前产能严重场合排场，帮力公司开辟高端使用市场。 投资 我们估计公司2025-2027年归母净利润别离为492/614/722亿元，对比此前预期的2025年的利润4。96亿有所下调，对比此前预期的2026年的净利润预期5。83亿有所上调。对应PE为23。71/19。00/16。16x，维持“增持”评级。 风险提醒 行业合作加剧风险，项目扶植不及预期风险，客户拓展不及预期风险，下逛需求不及预期风险等。铂科新材(300811) 年报&一季报业绩：24年实现营收16。63亿元，yoy+43。5%；归母净利润3。76亿元，yoy+46。9%；扣非净利润3。67亿元，yoy+53。3%。此中，Q4实现营收4。36亿元，yoy+43。3%，环比+1。3%；归母净利润0。89亿元，yoy+33。4%，环比-11。9%。25Q1实现营收3。83亿元，yoy+14。4%，环比-12。1%；归母净利润0。74亿元，yoy+3。1%，环比-17。3%。 盈利能力进一步提拔，芯片电感持续高增加 营收端：软磁粉芯24年实现营收12。34亿元，yoy+20。2%，各范畴均取得较快增加，布局上光伏占比下降，其他范畴占比有所提拔；销量3。93万吨，yoy+27。9%，产能持续；平均发卖单价3。14万元/吨，yoy-5。9%。芯片电感超高速增加，24年实现营收3。86亿元，yoy+275。8%。软磁粉末也取得高速增加，24年实现营收0。40亿元，yoy+47。3%，年产6000吨产能首期2000吨已于24年建成，余下产能将于25年完工。25Q1公司营收环比下滑估计次要受春节影响。 利润端：口径上粉芯和电感归并披露，24年粉芯和电感营业毛利率40。4%，同比+1。2pct，次要营业盈利能力持续提拔，粉末毛利率51。82%，同比-2pct。费用方面，研发费用yoy+56。78%，次要系公司加码研发投入和业绩达标研发人员薪酬变更所致。最终录得24年公司毛利率/净利率别离为40。7%/22。5%，同比+1。1pct/+0。4pct。25Q1毛利率/净利率别离为37。7%/19。2%，环比-3。2pct/-1。2pct，次要受春节放假带来的稼动率影响，公司暗示：估计从Q2随出产环境一路恢复。 成长动力充脚，持续受益高算力需求 软磁粉芯：AI、新能源等财产的兴旺成长鞭策市场需求增加，公司已取得包罗比亚迪、格力、华为、MPS等品牌的高度承认并成立了持久不变的合做关系，海外于24年正式启动泰国项目，远期成长动力充脚。同时，公司产物线代磁粉芯研发曾经完成。 芯片电感：金属软磁芯片电感小型化+耐大电流焦点劣势凸起，愈加合适高算力使用场景。订片面，公司已取得MPS、英飞凌等全球出名半导体厂商的高度承认，进入英伟达供应链系统，批量供货H100；产能方面，公司已成功实现1000万片/月的产能方针，25年2月，公司完成了24年度小额快速定增，募资3亿元扩充芯片电感产能20000万片/年，新产能将26-28年分3年连续，估计每年新减产能5000/10000/5000万片，打破产能瓶颈，为公司业绩贡献焦点增量。 投资：做为国内合金软磁粉芯龙头，公司坐稳AI、光储新能源高景气赛道，芯片电感打开第二成长极。估计25-27年归母净利润别离为5。0/6。2/7。7亿元，对该当前股价PE别离为23/19/15x。参考行业平均PE，赐与公司25年PE30x，对应方针股价52。2元/股，上调为“买入”评级。 风险提醒：宏不雅经济风险；需求波动风险；项目扶植不及预期风险；焦点人员流失和手艺失密风险；新营业拓展不及预期风险。铂科新材(300811) 事务：公司发布2024年年报及2025年一季度演讲。2024年，公司实现停业收入16。63亿元，同比增加43。54%；实现归母净利润3。76亿元，同比增加46。90%；根基每股收益1。34元，同比增加45。65%。2025年一季度，公司业绩稳步增加，实现停业收入3。83亿元，同比增加14。40%；实现归母净利润0。74亿元，同比增加3。13%。演讲期内，公司芯片电感营业延续迸发性增加，金属软磁粉芯营业维持不变强增加，金属粉末营业增加曲线稳步推进，配合推进公司业绩强成长性。 芯片电感营业延续迸发式增加。2020-2024年期间，公司芯片电感营业营收CAGR高达279%，占总营收比沉由20年的0。38%增至24年的23。21%。此中，2024年该营业同比增加275。76%，显示磁性电感营业已正式成为公司的第二增加极，并无效提拔了公司的成长弹性。2025年2月，公司完成2024年度以简略单纯法式向特定对象刊行股票，成功募集资金约3亿元用于“新型高端一体成型电感扶植项目”（打算总投资额约4。54亿元），将正在惠州市打制从动化、智能化和精细化的芯片电感出产，扶植周期约30个月占地约45。6亩。项目有帮于公司芯片电感产物机能优化迭代、产能快速扩容而且加强批量交付能力，而且夯实公司第二增加曲线年产能将按照市场需求由500万片扩充至1000万片-1500万片/月。鉴于公司已设立控股子公司惠州铂科新感推进芯片营业的规模化及专业化运做，我们认为正在公司四五规划阶段电感营业占公司总营业比沉将升至50%摆布，这意味着芯片电感营业将鞭策公司成长属性的无效优化。从市场扩展环境察看，公司取现有客户持续深化合做，并于2024年新促进入了多家国表里出名半导体厂商供应商名录及更多使用范畴（好比ASIC等），目前已交付大量样品供客户验证，后续无望实现量产。从研发环境察看，公司持续加大根本材料的研发力度，跟着大算力需求下沉，公司芯片电感可正在更多的使用场景供给最佳处理方案，公司电感元件营业的持续领先性将鞭策公司成长性取数字经济成长共振。 合金软磁粉芯营业维持行业领先地位。合金软磁粉芯营业是公司具有市场领先性的支柱营业，2024年该营业收入同比增加20。2%至12。34亿元。2024年公司电子元器件产销量双升，且产销率较着优化。此中产量+17。72%至3。8万吨，销量+27。85%至3。9万吨，产销率同比添加8个百分点至103%。公司持续推进GPV、GPC系列（基于NPV、NPC优化升级）市场投放并取得积极反应。正在新能源汽车及充电桩范畴，公司已获得比亚迪、华为等制车新的承认取合做，并正在海外市场取得较大冲破；正在光伏及储能范畴取空调使用范畴等方面，公司发卖收入同比均取得大幅增加，终端市场占比力着提拔。此外，鉴于公司铁硅5代磁粉芯正在尝试室已取得冲破性进展且其损耗特征正在4代根本长进一步降低约50%，这有帮于公司产物绝对合作力的提拔及市场拥有率的持续攀升。考虑到新基建及人工智能的迸发将持续鞭策通信、办事器电源市场规模的放大，而公司惠州技改叠加河源产能或鞭策公司总产能至2025年增加112%至约7万吨，公司金属软磁粉芯营业强成长性将持续优化公司盈利能力。 金属软磁粉末建立公司第三增加极。金属软磁粉末是制制金属软磁粉芯的焦点原材料。公司出产的铁硅粉、铁硅铝粉次要用于出产公司的金属软磁粉芯产物，铁硅铬粉次要供给下旅客户出产一体成型电感。受益于新能源汽车、AI办事器等新兴使用范畴对高机能软磁材料的需求提拔，2024年公司金属软磁粉末实现发卖收入同比大幅上涨47。31%至3994万元，但对外发卖产能不脚对该营业扩张构成限制。公司年内已起头筹建年产能达6，000吨/年的粉体工场，并已于24年下半年建成首期工程，新增年产能2000吨，全数工程打算于2025年完成扶植。当前公司高球形超细铁硅铬粉末的量产及非晶纳米晶粉末的导入已获得客户验证，估计跟着新减产能逐渐投产，金属软磁粉末营业对外发卖的扩张会鞭策公司的增加动能。 财政数据稳中有进，着沉研发提拔公司焦点合作力。公司发卖毛利率由23年的39。61%升至24年的40。70%（行业中位数21。41%），净利率由23年的22。06增至24年的22。48%（行业中位数6。02%），ROE由23年的14。49%涨至24年的17。84%（行业中位数5。23%），分析反映公司具有的产物劣势、成本管控劣势及高报答劣势；公司资产欠债率由23年的24。06%升至24年的24。66%，较行业中位数39。93%仍处低位，显示公司具有强持续扩张能力；此外，演讲期内公司研发费用+56%至1。17亿元，占停业收入7。04%，公司提出“梧桐树”营业成长规划，即以材料手艺（气雾化、水雾化和高能球磨）、预处置手艺（新树脂、绝缘包覆）和成型手艺（流延工艺、模压成型、热等静压）等手艺和工艺为“组分”打制分析性的“膏壤”——金属软磁粉末制备平台，充实操纵公司从业一体化劣势以鞭策手艺立异，持续提拔公司焦点合作力。 公司正在度建立强合作劣势。做为金属软磁材料范畴财产链一体化龙头企业，公司具有较着的手艺劣势及模式劣势，而且曾经具有从发电端到负载端电能变化的全产物线结构。金属磁材新材料制制行业处于高景气成持久且行业具有高行业壁垒（上逛资金、手艺及量产壁垒，下旅客户认证壁垒），新企业正在短期内很难构成无效合作。公司具有强品牌影响力及高拓展性取高粘性的客户群体且金属粉末新材料行业获国度沉点政策性支撑。 盈利预测取投资评级：我们估计公司2025-2027年实现停业收入别离为22。37亿元、25。75亿元、30。57亿元；归母净利润别离为5。12亿元、6。28亿元和7。54亿元；EPS别离为1。82元、2。23元和2。68元，对应PE别离为22。32x、18。19x和15。15x，维持“保举”评级。 风险提醒：原材料价钱大幅波动，市场需求不及预期，产能不及预期，毛利下降风险，手艺立异风险，存货风险，市场所作及政策风险。铂科新材(300811) 业绩概要：2024年公司实现停业收入16。63亿元（同比+43。54%），归母净利润3。76亿元（同比+46。90%），扣非后归母净利润为3。67亿元（同比+53。32%），对应EPS为1。34元。公司拟向全体股东每10股派发觉金盈利2。00元（股息率为0。47%）。2025Q1公司实现停业收入3。83亿元（同比+14。40%，环比-12。11%），实现归母净利润7376万元（同比+3。13%，环比-17。34%）。 营业实现高质量成长：2024年，受益于下逛人工智能、光伏、新能源汽车等范畴的兴旺需求，公司的磁粉芯、芯片电感、软磁粉三大营业均连结高质量成长，运营工做稳步推进。分产物来看：①金属软磁粉芯实现营收12。34亿元（同比+20。2%），进一步巩固公司正在金属软磁粉芯行业中的市场领先地位。分下逛范畴来看，数据核心范畴受益于新基建的深切推进和人工智能的兴旺成长而实现营收高增，品牌影响力持续提拔；新能源汽车及充电桩范畴持续取得了比亚迪、华为等品牌的承认，且正在海外市场取得了较大冲破；光伏及储能范畴需求随全球拆机总量持续增加，且公司正在终端市场占比取得较大提拔，发卖收入同比取得较高增加；空调使用范畴，公司对产物进行迭代升级，且充实阐扬河源出产的从动化劣势，使其正在质量、交付、成本方面都获得大幅提拔，产物市场所作力较着加强；②芯片电感实现发卖收入3。86亿元（同比+275。76%），进入快速成长通道并迸发出强劲的增加潜力，已成长为公司营业成长规划中的从力军。公司已新促进入了多家国表里出名半导体厂商供应商名录及更多使用范畴（好比ASIC等），同时交付了大量样品，为后续项目量产成功孵化打下的根本。③金属软磁粉末实现发卖收入3，994万元（同比+47。31%），次要得益于新能源汽车、AI办事器等新兴使用范畴对高机能软磁材料的兴旺需求，以及公司正在产物机能提拔和客户拓展方面取得的显著成效。 芯片电感带动盈利性提拔：2024年公司毛利率/净利率别离为40。70%/22。48%，别离同比+1。09pcts/+0。42pcts，盈利性同比提拔次要得益于具备高盈利性的芯片电感产物放量带动产物布局优化。2025Q1公司毛利率/净利率别离为37。68%/19。16%，别离环比-3。19pcts/-1。19pcts，猜测盈利性环比下降次要由产物布局变化所致，净利率环比降幅较小次要因为公司办理及研发费用率环比下降。 多项目成长齐头并进：①公司于2024年7月通知布告称，拟投资不跨越1亿元用于扶植泰国高端金属软磁材料及磁元件出产，以更好的满脚海外市场对一体成型芯片电感及磁粉芯等产物日益兴旺的市场需求；②公司于2024年8月发布定增项目“新型高端一体成型电感扶植项目”，拟投资总额4。54亿元，打算扶植周期30个月，打算新建芯片电感出产以处理产能瓶颈问题；③河源新增2万吨金属软磁材料年产能，目前处于产能爬坡阶段，取惠东合计达到5万吨以上的年产能；④公司启动筹建年产能达6，000吨的现代化粉体出产，全数工程打算于2025年完工，以无效处理外销粉末的产能瓶颈。 投资：公司从业磁粉芯营业立脚于新能源行业，通过出力延长结构算力扶植上逛芯片电感环节，取全球领先的GPU芯片厂商构成营业绑定，进一步巩固了其“金属软磁材料及使用专家”的行业地位，第二增加曲线已然，无望享受人工智能时代的高速成长盈利。我们估计公司2025-2027年实现停业收入别离为20。8/25。4/30。5亿元，同比增加25。1%/21。9%/20。5%，实现归母净利润别离为4。51/5。58/6。84亿元，同比增加20。1%/23。7%/22。6%，对应PE26X/21X/17X。维持“买入”评级。 风险提醒：原材料价钱大幅波动、募投项目历程不及预期、终端需求不及预期等。铂科新材(300811) 事务：公司发布2024年年报及2025年一季报。2024年，公司实现营收16。63亿元，同比+43。54%，归母净利润3。76亿元，同比+46。90%，扣非归母净利润为3。67亿元，同比+53。32%。2024Q4，公司实现营收4。36亿元，同比+43。28%，环比+1。25%，归母净利润0。89亿元，同比+33。38%，环比-11。87%，扣非归母净利润0。86亿元，同比+46。90%，环比-14。51%。2025Q1，公司实现营收3。83亿元，同比+14。40%，环比-12。11%，归母净利润0。74亿元，同比+3。13%，环比-17。34%，扣非归母净利润0。72亿元，同比+6。20%，环比-16。38%。 金属软磁粉芯快速增加，芯片电感超预期放量。1）金属软磁粉芯：24年实现营收12。34亿元，同比+46。90%，发卖3。93万吨，同比+27。85%；受益于AI财产快速成长拉动数据核心扶植，UPS范畴需求收成高速增加；新能源汽车及充电桩范畴持续取得了比亚迪、华为等品牌的承认，叠加海外市场也取得了较大冲破，同比也实现高速增加；光伏及储能范畴受益于全球拆机总量快速增加叠加公司市场份额持续提拔，同比也实现较高增加。2）芯片电感：24年实现营收约3。86亿元，同比+275。76%；公司正在24年除了取现有客户不竭深化合做外，还新促进入了多家国表里出名半导体厂商供应商名录及更多使用范畴（好比ASIC等），同时还交付了大量的样品，为后续的项目量产成功孵化打下的根本；公司还持续加大投入扩充产能，为GPU的市场增加以及AI PC等使用范畴的多量量供货做好预备。3）金属软磁粉末：24年实现营收3994万元，同比+47。31%，次要得益于新能源汽车、AI办事器等新兴使用范畴对高机能软磁材料的兴旺需求，以及公司正在产物机能提拔和客户拓展方面取得的显著成效；同时公司筹建年产能达6，000吨/年的粉体工场逐渐部门产能，首期工程已于2024年建成，新减产能2000吨，全数工程打算于2025年完工，最终实现产能6000吨/年，将来增加可期。 价：得益于高毛利芯片电感营业快速放量，公司毛利率同比改善。2024年公司分析毛利率为40。70%，同比+1。09pct；2024Q4，公司分析毛利率为40。87%，同比+1。18pct，环比-0。06pct；2025Q1，公司分析毛利率为37。68%，同比-0。23pct，环比-3。19pct，次要系春节假期稼动率下行阶段性拖累毛利率。 焦点看点：公司为软磁粉芯龙头企业，下逛光储、UPS、新能源汽车及充电桩等范畴使用前景优良，软磁粉芯营业成长可期；公司芯片电感营业进入了快速成长通道，公司还积极通过定增项目进行产能扩充，增加潜力强劲；公司积极研发高机能金属软磁粉末产物婚配AI手艺升级迭代需求，丰硕金属软磁材料产物结构。跟着公司金属软磁粉芯的稳步成长，芯片电感进入高速成长的快车道，金属软磁粉末产能进一步，公司的增加曲线模子建立日趋成熟。 投资：公司为磁粉芯行业龙头企业，无望充实受益于下逛新能源车、光伏以及AI等行业的高景气宇，公司独家研发的芯片电感也处于快速放量期，金属软磁粉末产能期近，打开新成长曲线年公司实现归母净利润别离为4。96/6。27/7。71亿元，对应2025年4月23日收盘价的PE别离为24/19/15倍，维持“保举”评级。 风险提醒：宏不雅经济波动风险，下逛需求不及预期，项目进展不及预期。铂科新材(300811) 焦点概念 公司发布2024年报：全年实现营收16。63亿元，同比+43。54%；实现归母净利润3。76亿元，同比+46。90%。此中，24Q4实现营收4。36亿元，同比+43。28%，环比+1。25%；实现归母净利润0。89亿元，同比+33。38%，环比-11。87%。 公司发布2025年一季报：实现营收3。83亿元，同比+14。40%；实现归母净利润0。74亿元，同比+3。13%。 金属软磁粉芯营业：2024年实现发卖收入12。34亿元，同比+20。2%，实现较快增加；公司2024年金属软磁粉芯产量约3。81万吨，同比+17。72%，销量约3。93万吨，同比+27。85%，别的金属软磁粉芯毛利率连结相对不变。 电感元件营业(以芯片电感为从)：2024年实现发卖收入3。86亿元，同比+275。76%，实现超高速增加。正在市场拓展方面，公司芯片电感产物新促进入多家国表里出名半导体供应商名录及更多使用范畴（好比ASIC等），同时还交付了大量样品。正在产能方面，公司于2025年2月完成2024年度以简略单纯法式向特定对象刊行股票，3亿元募集资金将全数用于新型高端一体成型电感项目扶植，公司拟正在惠州市扶植一个新的出产。 金属软磁粉末营业：2024年实现发卖收入约3994万元，同比+47。31%，持续取得高速增加。公司于2024年启动筹建年产能达6000吨的现代化粉体出产，首期工程已于2024年建成，可新减产能2000吨，全数工程打算于2025年完工，最终实现产能6000吨/年。 研发费用和现金分红：2024年，公司研发费用约1。17亿元，同比+56。78%，占停业收入的比沉达7。04%，公司持续投入大量研发资本；别的正在分红方面，公司拟向全体股东每10股派发觉金股利人平易近币2元（含税），合计约5768万元，占比公司2024年归母净利润的15。35%。 风险提醒：行业合作加剧，公司产销量和盈利能力不及预期的风险。 投资： 维持“优于大市” 评级。 估计公司 2025-2027 年营收别离为 20。80/26。13/31。52(原预测 22。51/27。43/-)亿元， 同比增速25。1%/25。6%/20。6%；归母净利润别离为4。65/5。85/7。07(原预测 5。35/6。21/-)亿元， 同比增速 23。7%/25。9%/20。8%； 摊薄 EPS为 1。61/2。03/2。45 元， 当前股价对应 PE 为 26/21/17X。 考虑到公司仍处于快速成持久， 金属软磁粉芯产销量规模仍无望快速提拔， 芯片电感营业已快速放量， 利润贡献度已实现快速提拔， 维持“优于大市” 评级。